応募者利回り

計算式は「{クーポン ＋（額面 − 発行価格）÷ 償還年限} ÷ 発行価格 × 100」で、単位は%です。分子はクーポン収入に、発行価格と額面の差（償還差損益）を年数で割った額を加えたもので、利息と償還時の差益の両方を織り込んだ利回りになります。

債券は必ずしも額面100円で発行されるわけではなく、99円50銭のようにアンダーパー（額面割れ）で発行されることがあります。この場合、満期には額面100円が償還されるため、購入者は差額の50銭を追加の収益として受け取ります。表面利率だけを見ていてはこの分が抜け落ちるため、実際の投資成果を比較するには応募者利回りを用いる必要があります。

他の利回りとの違いは購入のタイミングにあります。応募者利回りは発行時に買う場合、最終利回り（満期利回り）は既発債を市場価格で買う場合、所有期間利回りは途中売却する場合の利回りです。同じ債券でも、いつ買っていつ売るかで見るべき指標が変わります。

償還期間5年、表面利率0.8%、発行価格99円50銭の債券であれば、償還差益0.5円を5年で割った0.1円をクーポン0.8円に加えて0.9円。これを発行価格99.5円で割ると約0.905%が応募者利回りとなります。表面利率0.8%より高くなっているのは、額面割れで発行された分が上乗せされているためです。

注意点は3つあります。第一に、この利回りは満期保有と、発行体が予定どおり償還することを前提としています。信用リスクが顕在化すれば実現しません。第二に、税金と手数料が考慮されていないため、手取りベースはこれより低くなります。第三に、途中で売却すれば実際の成果は所有期間利回りで測ることになり、応募者利回りとは一致しません。購入時に表面利率だけで比較せず、利回りベースで並べる習慣をつけることが実務上の要点です。