ハロウィン効果（セル・イン・メイ）

季節によって株式のリターンに差が出るという話は古くからあり、海外の研究では、多くの国の長い期間のデータで11月〜4月の平均リターンが5月〜10月を上回る傾向が報告されています。理由としては、夏休みの時期に市場参加者が減ること、年末年始や年度初めに資金が流れ込みやすいことなどが挙げられますが、決定的な説明はありません。

「セル・イン・メイ」は、5月に株を売り、秋に買い戻すという行動を勧める言い回しとして語られます。ハロウィン効果は、その考え方をデータで確かめようとしたときの名前だと考えると分かりやすいでしょう。

平均で見て差があっても、毎年そうなるわけではありません。5月〜10月に大きく上がった年も少なくありません。また、半年ごとに売り買いを繰り返すと、売買の手数料や値上がり益にかかる税金が増え、その間に上昇を取り逃がすおそれもあります。

アノマリーは広く知られるほど、先回りする人が増えて目立たなくなることもあります。長期で資産を育てるなら、季節に合わせた売り買いよりも、積立と分散を続け、必要に応じてリバランスするほうが再現しやすい方法です。

掉尾の一振が年末の数週間という短い期間に注目するのに対し、ハロウィン効果は1年を半年ずつ2つに分け、11月〜4月と5月〜10月の平均リターンを比べる考え方です。対象とする期間の長さが大きく違います。たとえば、ある年の5月〜10月に株価が10％上がり、11月〜4月に5％しか上がらなければ、その年はハロウィン効果と逆の結果です。こうした年が混ざるため、平均の差だけで売買を決めるのは危険です。2つの言葉はどちらもアノマリーで、相場の雰囲気を知る手がかりにはなっても、将来の値動きを約束するものではありません。