ウィンドウドレッシング

運用会社は、決まった日の時点で何を持っているかを投資家向けの報告書で公表します。その日に好成績の銘柄を多く持っていれば「よい銘柄を選んでいた」と見せられるため、基準日の直前に保有銘柄を入れ替える動きが出ることがある、という考え方です。

また、期末の基準価額をできるだけ高くするために、期末直前に保有銘柄を買い上げる動きもこの言葉で語られることがあります。こうした売買が集中すると、期末や月末、四半期末に特定の銘柄の値動きが大きくなることがある、と指摘されます。

会社の決算でも、期末だけ数字をよく見せる操作を同じ言葉で呼ぶことがあります。期末に借入金を一時的に返して翌月にまた借りるなど、期末時点の決算書の見た目を整える行為がその例です。

投資信託の月次報告書で、期末時点の上位銘柄に急に人気銘柄が並んでいても、それが期間を通じて持っていた銘柄とは限りません。運用の実力を見るには、組入銘柄の一覧だけでなく、長い期間の運用成績や売買の回転率も確認すると判断しやすくなります。

期末前後の値動きをこの言葉で説明する報道もありますが、実際にどれだけ影響しているかははっきりしないことが多いです。値動きの理由を一つに決めつけず、参考程度に受け止めるのが無難です。

会社の決算でいうウィンドウドレッシングは、期末の数字の見た目を整える行為を指すことが多く、ルールの範囲内の取引で行われる場合もあります。一方、粉飾決算は、架空の売上を計上するなど決算書の内容そのものを偽ることで、法律に違反します。ただし、見た目を整える目的の取引でも、実態を隠すほどになれば問題になります。たとえば期末に借入金を1億円返し、翌月に同じ額を借り直していると、期末の決算書では借金が少なく見えます。決算書を読むときは、期末の残高だけでなく、期中の平均や前後の月の動きも見ると、こうした操作に気づきやすくなります。