フォワードポイント

先渡レートは「直物レート + フォワードポイント」で表されます。金利の高い通貨を持つと利息を多く受け取れるため、その通貨を将来受け取る約束は、今受け取るより不利な、つまり安いレートで決まります。こうしないと、金利差と為替予約を組み合わせてリスクなしに利益が出てしまうからです。この関係はカバー付き金利平価と呼ばれます。

金利の高い通貨の先渡レートが直物より安くなる状態をディスカウント、逆に高くなる状態をプレミアムといいます。フォワードポイントの大きさは、金利差と期間の長さにおおむね比例します。

米ドルの金利が日本円の金利を上回っているとき、ドル円の1年先の先渡レートは直物より円高の水準になります。例えば直物が1ドル150円で、1年分の金利差が年3%程度なら、先渡レートは145円台半ばに近い水準です。

輸入企業がドル買いの為替予約をすると、このディスカウントの分だけ有利なレートで予約でき、輸出企業のドル売りは不利になります。為替ヘッジ付きの外国債券ファンドでヘッジコストが話題になるのも、このフォワードポイントが原因です。レートの見通しではなく、金利差の結果である点を押さえておきましょう。