カバーなし金利平価

カバーなし金利平価（UIP）は、為替の先物予約（カバー）を使わない場合の金利と為替の関係を示す理論だ。理論的には、ある通貨の金利が他方より高いと、その分だけ将来はその通貨が減価（下落）すると市場は予想する、と考える。もしそうでなければ、高金利通貨で運用するだけで、為替リスクを取ってでも儲かり続けることになり、裁定によっていずれ均衡するはずだからだ。つまり「金利差による利益は、期待される為替変動によって打ち消される」というのがUIPの主張だ。先物でリスクを固定するカバー付き金利平価と対をなす。

現実には、UIPはしばしば成立しないことで知られる。実際には高金利通貨が減価するどころか、しばらく増価（上昇）することも多く、この乖離は「フォワード・プレミアム・パズル」と呼ばれる。高金利通貨を買って低金利通貨を売るキャリートレードが利益を上げられるのは、UIPが短中期的には崩れているためだ。理論としては重要だが、初心者が「金利が高い通貨は必ず下がる」と実務に当てはめると誤る。あくまで長期の均衡を語る枠組みであり、短期の相場予測の道具ではない点を理解しておきたい。