40%ルール（Rule of 40）

一言でいうと

40%ルールは、SaaS企業の成長率と利益率を足して40%以上なら、成長と採算のバランスが良いと見る経験則。高成長でも赤字が大きすぎる企業、黒字でも成長が止まった企業を一つの軸で比較するために使う。

詳しい仕組み・意味

SaaS企業は、成長のために営業・マーケティングへ大きく投資するため、短期的には赤字でも将来価値が高い場合がある。そこで、ARR成長率や売上成長率に、営業利益率、EBITDAマージン、またはFCFマージンを足して、成長と収益性の合計点を見る。

たとえば売上成長率が50%で利益率がマイナス10%なら合計40%。成長率が20%でも利益率が25%なら45%となる。どちらも40%を超えるため、単純な赤字・黒字だけでは見えない評価ができる。

具体例・注意点

40%ルールの弱点は、どの利益率を使うかで結果が変わることだ。EBITDA、営業利益、FCFでは意味が異なる。株式報酬を多用する企業では、EBITDAが良く見えても株主希薄化が進むことがある。

また、40%を超えていても、CAC回収期間が長すぎる、NRRが低い、粗利益率が低い企業は注意が必要だ。逆に成長投資を一時的に抑えたことで利益率が上がっているだけなら、将来成長の鈍化を織り込む必要がある。

投資判断での使い方

40%ルールはSaaS銘柄の一次スクリーニングに向く。ARR成長率、NRR、CAC回収期間、粗利益率、FCFマージンを合わせて確認し、成長の持続性と資本効率の両方を見ることが大切である。