ブレークイーブンインフレ率

① 一言でいうと

名目国債利回りとTIPS（インフレ連動債）利回りの差。市場参加者が織り込んでいる「期待インフレ率」の代理指標。

② 仕組み・意味

米国のTIPS（Treasury Inflation-Protected Securities）は元本がCPIに連動して調整されるため、「実質利回り」を提供する。一方、通常の名目国債は名目利回りを提供する。この差（ブレークイーブンインフレ率）は「投資家がこの期間に予想するインフレ率」を反映し、市場の期待インフレを高頻度かつ即時に把握できる。計算式：ブレークイーブンインフレ率 ≈ 名目国債利回り − TIPS利回り（実質利回り）。たとえば10年名目国債4.5%・TIPS実質2.0%なら期待インフレは2.5%。

③ 具体例・注意点

2022年3月、米10年BEIが一時2.9%超まで上昇し、FRBの2%目標を大きく上回る期待インフレを市場が織り込んでいることが明確になった。FRBがこれを重視して積極利上げに踏み切った事例として有名。注意点：BEIはリスクプレミアムや流動性プレミアムも含むため、純粋な期待インフレと完全には一致しない。TIPS市場が薄い局面ではBEIが歪む可能性がある。

④ インフレスワップとの違い

インフレスワップも期待インフレの市場指標だが、OTCデリバティブ市場で取引される。BEIは国債市場から算出されるため流動性が高く、日次データが容易に入手可能。セントルイス連銀（FRED）で即時公開されているため、個人投資家でも追跡しやすい。

⑤ 初心者がよくある誤解

「BEIが上がれば実際のインフレが上がる」は因果関係の誤解。BEIは市場の「予想」であり予言ではない。また「名目利回り − TIPS利回り」の計算は近似式であり、デュレーションの違いを厳密に調整した計算とは若干異なる点も覚えておきたい。