収益率配列のリスク（シークエンスリスク）

資産形成の「積立期」ではリターンの順番はあまり問題にならない。むしろ暴落は安く買えるチャンスにもなる。ところが退職後の「取り崩し期」では、順番が資産の寿命を左右する決定的な要素になる。

なぜか。取り崩し期は毎年お金を引き出すため、下落局面で引き出すと「値下がりした資産を、さらに減らして売る」ことになる。回復局面が来ても、母数が小さくなっているため元に戻りにくい。

• 退職直後に暴落が来た場合：資産が大きく目減りした状態で取り崩しが続き、その後リターンが平均に戻っても資産が枯渇しやすい。
• 退職後半に暴落が来た場合：前半で資産が十分成長しているため、同じ暴落でもダメージが小さい。

平均リターンが同じでも、この順番の違いだけで「30年もつ」か「15年で尽きる」かが変わりうる。

これが4%ルールなどの取り崩し戦略に注意が必要とされる理由でもある。過去データの平均が良好でも、退職直後の数年に大きな下落が重なる「悪い順番」を引くと、計画が崩れる。

対処法：①退職前後は株式比率をやや下げてクッションを厚くする、②相場が悪い年は取り崩し額を柔軟に減らす、③数年分の生活費を現金や短期債で確保し、暴落時はそこから取り崩して株式の売却を避ける、といった備えが有効だ。取り崩し期は「平均」ではなく「順番」に備える発想が欠かせない。